| 史丹利复合肥2014年第一季度，销量基本持平，价格下滑，毛利率提升。北方天气比较寒冷，同时单质肥价格低迷，终端需求较差，经销商备货不积极，我们预计公司1季度销量同比基本持平;单质肥价格自2013年初以来持续下跌，公司在2013年6月、11月分别下调了复合肥售价，由于降价滞后于原材料，公司毛利率同比提升约5.5个百分点。
据中国报告大厅了解：史丹利复合肥1Q2014收入下降8%，净利润增长25%。公司1Q2014实现营收13.59亿元，同比下降8%，环比增长16%，实现归属母公司净利1.03亿元，同比增长25%，环比增长66%，实现每股收益0.47元;公司同时预告1H2014净利润变动区间为2.35-2.77亿元，同比增长10-30%，以此计算，2Q2014实现净利润1.32-1.75亿元，同比增长1%-33%，公司业绩符合我们预期。
据宇博智业市场研究中心了解：史丹利复合肥异地扩张保证未来几年增长。公司在湖北当阳、河南遂平分别扩建的80万吨/年产能已于2013年底投产，河南宁陵在建80万吨/年产能中已有40万吨投产，另外公司临沂80万吨/年缓释肥项目预计2014上半年投产，新基地的投产保证了公司未来几年的增长;公司同时计划在江西、德州等地建立生产基地，公司异地扩张的步伐还未停止。
维持公司“买入”评级，6个月目标价46.60元。史丹利复合肥具备强劲的品牌、渠道优势，土地流转带来的农业种植集约化将使史丹利复合肥这样的龙头企业受益，复合肥行业集中度将逐步提升。我们预计2014-2016年公司每股收益分别为2.33、2.97、3.61元，当前股价(2014年4月16日)对应2014-2016年14倍、11倍、9倍动态市盈率，我们维持公司“买入”评级，6个月目标价46.60元，对应2014年20倍动态市盈率。 |
