化肥不再实行淡旺季差别税率，关税明显降低。财政部公布的《2015年关税实施方案》自2015年1月1日执行，政策明显降低了氮肥和磷肥的关税税率。按方案，2015年尿素出口全年实行80元/吨的从量税额，磷酸一铵和二铵实行100元/吨的从量税额，氮磷二元肥实行5%的出口关税税率。而按2014年关税政策，当前价格下，尿素淡季(7-10月，共4个月)关税额为40元/吨，旺季(7-10月外，共8个月)关税额为265元/吨左右;二铵淡季(5月16日-10月15日，共5个月)关税额为50元/吨，旺季(5月16日-10月15日外，共7个月)关税额为485元/吨。比之，淡季关税有所上调，旺季关税大幅下降。

　　政策利于化肥产品出口，化解产能过剩。过去，由于旺季高关税，尿素、磷肥出口受阻，而国外产品价格较高，难以享受高盈利;淡季低关税，而国外价格较低，出口见量不见利。取消淡旺季税率差别，并调减税率，大大有利氮肥、磷肥的出口，这对于产能业已过剩的肥料行业无疑是一个重大利好。2014年1-9月国内氮肥行业亏损、磷肥行业利润下滑17.6%，我们判断2015年行业将迎来复苏。

　　钾肥关税不变，主要为了保护国内资源;三元复合肥关税不调整，显示政策力推农业复合化率提高。中国钾肥资源和产能有限，行业处于供不应求局面，2013年中国净进口573万吨肥料用氯化钾，价格主动权掌握在国外龙头企业手里。此次关税不调节，显示政府保护钾矿资源和优先满足国内需要的意图。同时，相比国外发达国家80%的复合化率，国内复合化率仅为33%左右，严重偏低。此次关税不调节，表明政府希冀通过鼓励国内自我消化复合肥，提高复合化率的意志。

　　投资建议:把握行业复苏的投资机会。化肥出口关税政策调整，整体有利于产品出口，缓解产能过剩局面，利于行业盈利改善。把握行业复苏带来的阶段性机会，我们推荐成本控制能力强的尿素龙头华鲁恒升，关注鲁西化工、湖北宜化，三家公司尿素产能分别为180万吨/年、195万吨/年、270万吨/年(权益)。尿素价格每上涨100元，三家公司EPS分别增厚0.16元、0.10元、0.25元。同时，建议把握磷肥的投资机会，关注兴发集团、六国化工、云天化、湖北宜化、新洋丰等，各公司磷肥年产能分别为60万吨、120万吨、512万吨(权益)、126万吨、120万吨，磷肥价格每上涨100元/吨，EPS分别增厚0.085元、0.16元、0.31元、0.11元、0.17元(若全部外售)。