近期磷肥行业上市公司中报陆续披露普遍呈现业绩逐季改善趋势符合我们今年一季度行业深度《全球视角看磷肥:有望出现供给偏紧价格看涨》对磷肥行业趋势向好的预期。我们在此对近期行业动态进行一个跟踪更新。

　　平安观点:

　　印度磷肥处于进口持续提升期三季度是其消费高峰:印度磷肥补贴总额今年改变2010年以来的持续下滑今年首次出现8%左右的正增长(印度农业年2015/4-2016/3)同时磷肥销售最高限价近月来也有所提升(约10美元/吨)我们认为在印度新一届政府多次公开表态要改变过去磷肥短缺、过度补贴氮肥的政策下印度磷肥进口和消费的支持政策有望持续加码未来磷肥补贴总额和历史拖欠补贴、单吨磷肥补贴以及销售最高限价等方面都有望继续改善从而推动印度磷肥进口持续提升。印度今年4-6月的磷肥(主要是二铵)进口数量255万吨同比增长163万吨增幅178%而季度末的库存水平与去年同期持平反映出印度实际需求量显着增长我们预计2015-2016印度农业年的磷肥进口有望同比增长200-300万吨三季度是其消费的高峰旺季预计将对全球需求提供有力拉动。

　　巴西下半年进口环比上半年将大幅改善:巴西去年磷肥进口达到历史记录高位470万吨今年由于消化库存和农民信贷补贴延迟落地2015年上半年出现进口下滑但由于5-11月是巴西需求旺季且中期上看巴西农场种植因雷亚尔贬值而利润上升也将支撑化肥消费今年进口预计呈现前低后高下半年环比有望大增80-90%以上全年维持在450万吨左右同比略有下降。数据上看一季度同比进口减少55万吨上半年进口同比下降26万吨6月同比已经基本持平逐月改善趋势明显。

　　全球主要装置开工率维持在高位下半年新增产能有限:OCP磷肥今年一季度化肥销量120万吨同比增长4%我们推算其磷酸开工率仍然维持在90%以上其他主要海外磷肥企业Mosaic、PotashCorp、PhosArgro和Maade的开工率延续处在高位。OCP和Maade的新建产能的下半年进度尚不确定可能会继续出现延迟。国内磷肥未来没有新增产能趋势上将因一体化成本优势和磷石膏环保压力趋向集中目前前十大公司的市占率在60%左右多数企业的开工率也处于较高水平。

　　投资建议:海外需求显着扩张将成为拉动我国磷肥基本面改善的主因我国上半年磷肥出口同比增长100%其中二铵同比增长122%至282万吨一铵同比增长133至139万吨重钙等其他磷肥出口同比下滑。根据行业调研磷肥供需向好已经有迹象传导至磷矿石我们继续看好这一趋势预计下半年磷肥价格稳中趋升继续推荐磷肥板块的投资机会业绩弹性由大而小分别为亐天化、六国化工、湖北宜化、新洋丰、司尔特和兴发集团单位市值的磷肥产能(万吨/亿元)分别为3.49、2.33、1.81、0.97、0.93和0.75。亐天化兼具高弹性和国企改革主题;六国化工业绩弹性高、估值便宜以及国企改革进展值得关注;湖北宜化磷肥成本优势大未来公司整体资产配置有望优化;新洋丰和司尔特进军农资电商积极发展矿肥一体化值得关注;兴发集团暂时受草甘膦拖累公司未来磷矿资源和精细化工延伸发展潜力较大。