观点：

　　一、目前复合肥价格泡沫大，经销商接货风险大。

　　二、2011年11-12月底：

　　硫基45%复合肥出厂价将跌至2300

　　氯基45%复合肥出厂价将跌至2100

　　分析，直接影响复合肥价格的三大因素：直接生产成本;供求关系;宏观经济。以下逐一分析：

　　复合肥主要原材料价格分析：

　　一、硫磺：

　　1、目前硫磺价格到岸价240美金，是十年来硫磺价格的第二高位。硫磺价格下跌空间极大。

　　2、硫磺主要是石油冶炼的副产品，成本可以忽略。价格暴涨暴落，09年受经济危机影响，最低到岸价50美金。

　　3、硫磺主要用于制造硫酸，硫酸是重要的化工原料。全球经济下滑，硫磺需求持续低迷，国内硫磺价格纷纷下调，中石化将硫磺报价下调50-100元/吨，这是一个重要的信号。

　　4、观察近几年，每到四季度硫磺价格总是惊人的相似——走下降通道。

　　5、预计明年全球硫磺需求乏力，价格全面下调。

　　二、氯化铵

　　1、氯化铵目前大量出口，出口拉升了氯化铵的价格。

　　2、氯化铵是二元复合肥的主要原料，二元复合肥今年大量出口拉升了氯化铵的价格。

　　3、近期国家即将出台限制氯化铵、二元复合肥出口的政策，氯化铵必定大幅下跌。届时将降低氯基复合肥的成本。

　　三、氯化钾(硫酸钾)

　　1、氯化钾成交低迷，需求乏力。

　　2、国产氯化钾的运输压力缓解，企业开工正常;盐湖集团已经开始对复合肥厂赊销氯化钾。

　　3、边贸到货量集中，使得价格下滑得比较快。

　　4、港口方面，由于价格持续下滑，经销商以及工厂采购方都处于观望状态。而近期陆续有船期抵港，使得港口存在销售压力。

　　四、煤

　　今年由于运输紧张导致煤炭冬储进行得不顺畅。然而，我们也必须看到，政府层面为了保证煤炭冬储的顺利实施，已经运用各种手段加紧协调。随着煤炭资源整合的结束，前期产能受限的大型煤企陆续恢复正常，从供应面上给煤炭价格上行降温。

　　五、磷矿

　　目前，磷矿石价格仍稳定。这和我们国家磷矿资源储量有限且富矿少的国情有关，也和磷矿主产省陆续对本省磷矿资源进行整合有关。但是随着磷酸一铵和磷酸二铵需求的下降，下游对磷矿石的采购也逐渐减弱。部分磷矿供应商实际已经在降价出货。

　　六、尿素

　　进入10月份，尿素价格整体跌幅在300元/吨左右，目前山东地区主流出厂价在1930元/吨。面对这样的价位，经销商仍无动于衷，原因是他们所预期的淡储价格为1800-1850元/吨，因此仍持币观望。对于尿素价格后期走势我们认为仍有下跌空间，理由有三：一是尿素整体产能过剩，据估算，今年国内至少有800万吨的过剩量;二是随着北方秋播的结束，化肥进入淡季期，农业需求也基本结束。三是下游复合肥厂家还没有恢复开工，无法接受目前高价位的原料。

　　七、磷酸一铵

　　1、磷酸一铵是二元复合肥的主要原料，出口二元肥就是出口磷酸一铵。而国家控制二元肥、氯化铵出口是既定方针。

　　2、磷酸一铵正常与磷酸二铵差价应该在600元左右是合理的。目前磷酸二铵3000出厂，磷酸一铵2700出厂，价格明显不合理。还有下行空间。

　　3、一旦二元肥不能出口，磷酸一铵价格预计降到2200左右。

　　结论：复合肥生产的大部分原料跌价，个别品种有可能大幅度跌价。因此复合肥成本下降成为定局。

　　复合肥供求关系分析

　　一、 目前，我国复合肥行业产能过剩严重。据中投顾问发布的《2010-2015年中国化工行业投资分析及前景预测报告》显示，2009年，我国生产复合肥的4400家企业的总产能已超过2亿吨(实物量)，但目前产量却只有0.6亿吨(实物量)左右。就这个产量已经超过全国复合肥需求量50%以上。

　　二、 长期以来，复合肥供求关系主要依赖经销商、零售商库存积压来勉强维持平衡，一旦经销商减少复合肥储备，复合肥生产厂家即大量积压。

　　三、 全国经销商、零售商普遍缺乏信心。09年的惨痛教训依然让经销商非常警觉。

　　四、 氮肥、复合肥大量利用长效、缓释技术，肥料的利用率提高。肥料利用率每提高一个百分点。每年即减少复合肥60万吨用量。

　　结论：中国复合肥严重供过于求，二元复合肥出口即将被堵死，部分厂家积压严重。

　　注：关于复合肥原料十年价格分析详见附表一

　　全球宏观经济分析

　　一、 欧洲：欧洲债务危机有蔓延、扩大趋势。

　　新华网：欧元区经济面临极高的不确定性，且下行风险加剧。欧洲央行最新公布月报显示，将2011年GDP增速预期下调至1.6%，还将2012年GDP增速预期下调至0.8%。

　　据新华社电 国务院总理温家宝10日在中南海紫光阁会见国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德。温家宝说，欧洲主权债务危机加剧了发达经济体的财政和金融风险，给世界经济复苏带来严峻挑战

　　新华社快讯：继续受欧洲债务危机忧虑重压，国际油价4日继续下挫，纽约市场11月交货的轻质原油价格下跌1.94美元，收于每桶75.67美元，跌幅为2.50%，创下1年来收盘最低。

　　国际货币基金组织(IMF)总裁克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)周三在北京发表讲话时警告称，除非各国共同采取行动、消除各种威胁经济增长的因素，否则全球经济可能面临“失去的十年”。

　　“在这样一个各国之间联系日益紧密的世界里，没有哪一个国家或地区能够单独行动。”拉加德在讲话中说，“全球经济乌云密布。”

　　二、美国：《金融时报》标普下降美国3A信用评级在全世界引发轩然大波，

　　一方面是财政收入增长乏力，一方面是财政支出无上限增长，美国未来还将在债务泥潭中越陷越深。

　　美国目前的国债余额为14.29万亿美元，对应2010年的美国GDP14.62万亿美元，国债占GDP的比重已经逼近100%，如果按照欧盟《马斯特里赫特条约》划定的60%的安全线来看，美国国债早就已经处于危险境地，

　　三、 中国继续稳健的货币政策不会改变

　　1、坚持宏观调控，控制物价、降低物价指数是政府坚定的任务。

　　2、 稳健的货币政策实质就是压缩贷款，提高利率，给经济降温。

　　3、对于宏观调控，和从紧的货币政策，任何人不应该心存幻想。09年四万亿刺激经济造成通货膨胀的教训太惨重。

　　四、 从一些重要经济指标看中国宏观经济情况未来并不乐观：

　　1、10月份中国制造业采购经理指数(PMI)为 50.4%，中国 PMI 大幅回落 未来经济不容乐观，PMI突然大幅下降，显示出在全球经济以及国内经济持续下滑的情况下，需求出现了大幅下降，这种趋势值得我们高度警惕，11 月份制造业PMI 指数进一步下滑的可能性较大，甚至不排除跌破50%的可能(国家发改委宏观经济学会中宏网)。

　　2、10月份CPI同比上涨5.5%创5个月来新低;PPI数据同比上涨5.0%创1年来新低。市场人士预计未来两个月CPI、PPI将继续回落.

　　五、 2011年中国股市、全球农产品期货市场、全球大宗商品价格情况情况：

　　1、股市：2011年上证综指从年初的2868点跌到11月10日的2481点，下跌了387点，跌幅为13.3%。

　　2、全球主要农产品期货价格下滑(详见附录二)

　　3、股市是经济的晴雨表;全球农产品期货价格更直接的反应了未来农民的收入和对农资产品的购买意愿和购买力。

　　4、全球大宗商品价格普遍下滑：《英国金融时报》：担心全球经济放缓的中国投资者在整个工业大宗商品市场掀起了一波抛售潮。铁矿石价格已经跌至年内低点，铜价也暴跌了逾6%。

　　结论：我们正站在全球经济衰退的边缘，欧洲债务危机蔓延，希腊、意大利两国总理辞职，美国经济二次探底风险极大。全球有可能陷入通货萎缩，中国经济下滑可能性极大。大宗商品价格大幅下跌风险较大。

　　注：关于农产品和宏观经济分析详见附录二;附录三。

　　复合肥价格即将暴跌的其他五大佐证

　　一、 十年复合肥价格曲线图分析(详见附录一)：2011年复合肥是历史上第二高价位，风险极大，价格下跌是符合经济规律的。

　　二、 08-09年度历史经验证明：

　　1、08年美国金融危机的背景下，冬储阶段厂家勉力维持高价位，09年一开春复合肥价格一路狂跌，全国经销商损失惨重。

　　2、 经销商冬储阶段在高价位如果贸然大量拿货，风险极大。

　　3、2011年复合肥价格、供求关系，宏观经济背景，就是08年的翻版。

　　三、2011年2011年复合肥厂赚取了超额利润，这是不可长期持续的。价格有大量的泡沫，现在是一个挤泡沫的痛苦过程。

　　1、2011年复合肥高价位是从4月份全国旺季即将结束开始一路上涨。显然这不是需求导致的价格上涨，而是通货膨胀造成，现在国家收紧信贷，提高利率，严打通货膨胀。所以肥料价格下滑是符合规律的。

　　2、看2011全国有代表性的几家复合肥上市公司，他们的利润情况远好过09年、10年。这里面有超额利润，而超额利润是不可能长期持续的。

　　四、 据悉：现在已经有复合肥厂开始价格跳水，偷偷出货

　　1、山东某国有大型工程45%硫基出厂价报到2570;湖北某大型厂家45%硫基出厂报价2500.

　　2、 四川某大型45%氯基出厂价报2300，湖北某大型厂45%含氯出厂价2350，江苏某厂45%出厂价报2300.

　　五、 著名经济学家看衰全球经济(见附录二)

　　建 议

　　一、 给复合肥工厂、复合肥原料厂商的三个建议

　　1、以08-09年度惨痛教训为鉴，冷静理智，放弃暴利的观念，放弃幻想，与经销商共度难关。

　　2、 主动降价，而且要一次到位，须知：每次50元的阴跌使经销商更加不敢拿货。

　　3、 控制成本，与上游原材料供应商谈判，要求大幅度降低价格。

　　二、 给化肥经销商的四个建议

　　1、 不要着急，不要冒进

　　2、 宁愿踏空，不要冒险

　　3、经济危机，现金为王

　　4、 氯基复合肥出厂价在2200左右，硫基复合肥出厂价在2400左右可以考虑接货，但是这个价格依然有风险，经销商以跟厂家签订保底，保利合同为宜。

　　附录一：主要化肥十年价格曲线分析

　　氯化铵十年价格曲线分析：

　　一、价格是十年以来的第二高位，风险大。

　　二、今年二元肥出口、氯化铵零关税出口拉高氯化铵价格，据权威消息，2012年1月1日，氯化铵、二元肥征收高额出口关税，实际上出口已经不再可能。因此氯化铵价格暴跌已成定局。

　　三、氯化铵价格曲线已经向下走的趋势非常明显。

　　四、十年价格曲线分析：

　　1、 氯化铵是生产纯碱的副产品，大多数时间价格在700左右比较合理。最低时候跌至500左右。

　　2、 氯化铵涨价曲线非常陡峭，价格不在高位徘徊：不能涨价即快速下跌。

　　(图为氯化铵出厂价)

　　磷酸一铵十年价格曲线分析：

　　一、价格是十年以来的第二高位。风险大。

　　二、今年二元肥低关税大量出口拉高磷酸一铵价格，出口二元肥既是出口磷酸一铵。据权威消息，2012年1月1日，二元肥征收高额出口关税，实际上出口已经不再可能。因此磷酸一铵价格快速下跌已成定局。

　　三、磷酸一铵的主要原材料是：硫磺、磷矿石。硫磺价格暴跌将直接大幅度降低磷酸一铵价格。

　　四、磷酸一铵价格曲线已经向下走的趋势非常明显。

　　五、十年价格曲线分析：

　　1、磷酸一铵是价格在2000左右比较合理。09年最低时候跌至1500左右，去年价格也曾经跌破2000。

　　2、磷酸一铵涨价曲线非常陡峭，价格不在高位徘徊：不能涨价即快速下跌。

　　(图为磷酸一铵价格)

　　硫磺十年价格曲线分析：

　　一、价格是十年以来的第二高位。风险大。

　　二、硫磺今年的高价位主要跟中国通货膨胀有关，目前中国从紧的货币政策，使物价指数和通货膨胀指数快速下落。硫磺降价是势在必行。

　　三、硫磺价格曲线已经向下走的趋势非常明显，而起现在硫磺成交量极少，需求冷清

　　四、十年价格曲线分析：

　　1、硫磺是石油冶炼的副产品，成本可以忽略不计，全球硫磺长期供过于求，最低时候跌至500左右。

　　2、硫磺长期价格应该在1000元左右是理性的价位。

　　3、我们不应该忘记2008年硫磺价格虚高给中国化肥行业带来的惨痛教训。

　　(上图为硫磺价格)

　　尿素十年价格曲线分析

　　一、目前尿素价格是十年以来的第二高位

　　二、尿素价格虽然一路下滑，但市场需求乏力，经销商信心不足。

　　三、尿素价格波动比较频繁。

　　四、估计尿素价格应该在1800-1900之间。

　　(上图为尿素价格)

　　氯化钾十年价格曲线分析

　　一、目前氯化钾价格是十年以来的第二高位

　　二、氯化钾价格市场需求乏力，经销商信心不足。

　　三、氯化钾中国60%左右依靠进口，全球钾矿资源其实非常丰富，但目前钾资源比较集中，国际几家钾肥生产厂家高度垄断，价格人为操作因素明显。钾肥生产厂家有不合理的暴利。

　　四、氯化钾的合理价位应该在2500左右。我们不要忘记08年全球钾盐生产商言之凿凿说：钾肥的低价时代已经永远过去，低于5000元的氯化钾再也没有可能。然后09年氯化钾跌倒1800元。包括中化在内的贸易商损失惨重，直接造成中化化肥高层集体下课。

　　复合肥十年价格曲线分析

　　一、目前复合肥价格是十年以来的第二高位

　　二、复合肥的成本主要是由：尿素(液氨);磷酸一铵(磷矿石;硫酸);氯化钾(硫酸钾)构成的。如果原材料价格暴跌，复合肥价格如何。

　　三、今年复合肥价格是四月份旺季即将结束一路上涨上来的。复合肥价格上涨背离供求关系，是通货膨胀因素造成的。现在通货膨胀指数一路下滑。为何复合肥价格这样坚挺呢。特别是到了冬储阶段。须知经销商还要负担几个月的高额资金利息，仓租、损耗等等。

　　四、看看复合肥生产厂家上市公司的报表吧，大部分公司今年都赚得盆满钵溢。这种超额利润是不可能持续的。

　　五、氯基45%复合肥出厂价在2000是比较合理的;硫基45%复合肥出厂价在2200是比较合理的。

　　综上所述：

　　一、以史为鉴可以知兴亡，通过对肥料十年价格的分析，特别是以价格曲线直观的表现方式：我们应该吸取教训，不要在同一个地方栽跟斗。

　　二、大部分肥料的价格在十年以来的第二高位。风险大。

　　三、目前肥料价格是在通货膨胀背景下的，里面是有很多泡沫的。

　　四、不要相信厂家告诉你价格坚挺，上涨、成本高这些神话。中国传奇般的房地产都在跌价，还有什么不能跌价。

　　五、厂家所谓保底、计息这些招数只有一个目的，把经销商的钱套住，如果工厂不是预见到肥料价格大跌，怎么会给这样的政策呢。动动脑筋吧。

　　六、切记2008年高价位冬储2009年暴跌的惨痛教训。经销商们切记：冬储低价才是正道。

　　附录二：10月份世界主要经济体PMI“一片狼藉”

　　10 月份各大经济体公布的采购经理人指数(PMI)预示了全球经济复苏的疲惫势态，全球经济将进一步放缓。

　　欧元区10月制造业采购经理人指数(PMI)继续走弱，终值下调至47.1，连续第三个月低于50 的荣枯分界线，欧元区各国制造业萎缩加剧。这是欧元区制造业PMI 自2009 年 7 月以来的最低点。目前欧债危机仍然没有得到解决。

　　美国供应管理学会(Institute for Supply Management)11 月 1日公布的数据显示，美国10 月ISM 制造业采购经理人指数为50.8，低于预期水平的52.0，也低于9 月份水平的51.6。美国经济已经复苏似乎言之过早。

　　中国10 月份PMI指数结束两个月的回升态势，较上月回落了0.8 个百分点，而各分项指标也显示出内外需均出现放缓的迹象。国家发改委宏观经济研究所认为，我国10 月份虽然出现了通胀压力减轻，但实体经济持续回落已明显显现，未来内外需求均不容乐观。并且预期11 月份制造业PMI 指数进一步下滑的可能性较大，甚至不排除跌破50%的可能。

　　中国PPI和CPI解析：

　　去年以来，为应对不断增加的通胀压力，国家实施了一系列的从紧货币政策。从近几个月的CPI走势来看，前期的宏观调控已经取得了明显的效果。10月份公布的CPI同比增长5.5%，PPI同比增长5.0%，均已经连续3个月回落。价格的总体回落，必然对化肥产品的价格形成下压态势。

　　附录三：农产品期货市场分析：

　　一、近3个月以来，全球农产品期货价格大幅下跌，反映投资者对未来农产品价格走势并不乐观。这种悲观情绪直接影响到明年农民的种植意愿，间接减少对化肥的需求。

　　二、农产品价格下跌，使得农民种植收益减少，必然会导致农民购买力的下降，减少对化肥的投入。

　　三、作为上游的化肥行业，必须高度重视近期农产品期货价格的走势，尽量降低对后市形势的误判。