2015年报披露正式落幕。整体看，沪深两市上市公司盈利都呈现增速放缓态势。据统计，沪市公司2015年度共实现营业收入22.67万亿元，同比下降3.93%；共实现净利润约2.05万亿元，同比下降2.66%；每股收益0.55元，同比下降11%。

　　2015年，全球经济复苏缓慢导致消费动力不足，化肥产能释放明显，市场处于供过于求、竞争激烈的状态。但从记者统计的2015年上市公司的年报来看，23家化肥上市公司的净利润和毛利率同比均出现增长。2015年23家化肥上市公司的净利润总额达到287279.44万元，同比增加693918.43万元，行业平均毛利率达到14.69%，同比增加2.35%。在去产能的压力下，化肥行业形势依然较为严峻，目前氮肥行业亏损严重，磷肥行业量价齐跌，钾肥行业仍在低位徘徊，仅复合肥行业依然保持利润的持续增长态势。

　　价格下滑  氮肥行业在困难中前行

　　化肥行业整体产能过剩，需求下降，氮肥产品价格呈现波动下滑趋势，尤其在2015年下半年价格的持续下跌也使得上市公司的业绩出现了明显下滑。

　　华鲁恒升公布年报显示，2015年实现营收86.5亿元，同比降低11%，实现净利润9.05亿元，同比增加12.56%，低于市场预期。公司表现，化肥及化工品销量提升，但售价下滑是导致业绩不及预期的主因。报告期内公司化肥销量达到198万吨，同比增加15%，醋酸销量达到60万吨，同比增加8%。但受产品售价下跌影响，公司主导产品尿素实现营收仅增长12.6%至28亿元，其余化工品实现营收均出现不同程度的下降。而一季度业绩下滑压力较大，数据显示，公司主导产品尿素年初至今市场均价为1362元/吨，同比下跌20%，环比四季度均价下跌9%。因此，公司2016年一季度营收、毛利率同比和环比均出现下滑，业绩不容乐观。

　　作为国内尿素的龙头企业鲁西化工2015年报告期内实现营业总收入1287089.68万元，与上年同期基本持平；实现营业利润31440.67万元，比上年同期降低29.48%，实现利润总额39406.88万元，比上年同期降低20.05%，归属于上市公司股东净利润28931.38万元，比上年同期降低19.87%。虽然在上半年尿素业务和化工业务毛利率提升的带动下业绩出现超预期增长，但2015年下半年，受到尿素价格持续下滑及广告宣传费用增加的影响，导致了业绩增长趋缓。根据公司最新业绩预告，受一季度部分装置大修影响，公司部分产品销量减少；二季度公司子公司山东聊城鲁西化工第一化肥有限公司、山东聊城鲁西化工第四化肥有限公司停产的影响，预计2016年上半年业绩可能出现大幅下滑。

　　煤头氮肥企业业绩出现明显下滑，气头企业在2015年的业绩却实现了扭亏为盈。无论是泸天化还是赤天化，在2015年均实现扭亏为盈，*ST川化的业绩也出现大幅减亏。究其原因并非主营业务出现好转，而是企业严重亏损后进行了重组。

　　其中，泸天化2015年年报显示，全年公司实现营业收入30.28亿元，同比下降24.37%；实现归属于上市公司股东的净利润1827万元，同比增长101.60%，实现扭亏为盈。公司表示，报告期内公司通过加强装置维护，确保装置长周期运行，其中本部新、老系统分别取得连续运行345天、204天的创历史纪录佳绩；新产品开发及自产复合肥业务取得长足发展，精品四氧化二氮、车用尿素、尿素硝铵溶液等新产品均已实现工业化生产，新型尿素、复合肥销量实现实质性突破；公司通过进行重大资产重组，剥离亏损资产，收购子公司少数股东股权，实现产权、资产的优化管理。除了公司自身努力之外，更有财政“神助攻”，去年12月公司收到泸州市财政局退返还到账土地款1.2亿元，更早之前公司还收到一季度工业开局工作天然气激励资金。

　　虽然2015年实现扭亏，但进入2016年摆在泸天化面前的挑战和困难依然重重。公司在年报中坦言，目前国内基础化肥产能的严重过剩，市场竞争越来越激烈，公司面临着价格下降、成本上涨、融资成本增加以及新产品开发失败等风险。

　　点评：

　　在化肥行业进入调整周期的大趋势下，我国氮肥行业当前面临着需求疲软、产能增长过快、落后产能淘汰进度缓慢以及产品同质化严重等诸多结构性难题，企业原料成本不断升高。虽然车用尿素、尿素硝铵溶液等新型氮肥产品得到快速发展，但市场份额十分有限。2016年，氮肥行业基本上已经实现市场化，在产能过剩的压力下，目前企业困难重重，尤其是在电价优惠取消后，价格没有明显回升，企业亏损加剧，如果2016年氮肥行业的去产能不能有效加速的话，预计行业仍将在困难中前行。

　　供大于求 钾肥行业低位徘徊

　　2015年我国的钾肥行业产能和产量都出现较大幅度的增长，自给量也有所提高，市场呈现出进口量大，出口量少，表观消费量下降的态势，供大于求形势严峻。

　　作为国内最大的钾肥上市公司，盐湖股份2015年的年报显示，实现营业收入108.82亿，同比增加3.89%，归属母公司的净利润5.59亿元，同比大幅下降57.08%。公司表示，业绩下滑的主要原因为综合利用化工一、二期亏损了15.4亿，公司在建项目转固定资产及有息负债增加导致财务费用同比增加2.87亿元。2015年公司钾肥、化工产品生产量创历史新高，受石油价格的下跌及经济下行的影响，钾肥及化工产品价格未能走出低位徘徊的行情，特别是化工项目一二期高进低出问题突出，亏损的进一步增加，致使年初董事会制定的年度利润未能达到预期目标，这将是公司长期面对并需要化解的难题。

　　报告期内，公司钾肥主业进一步提升，在钾肥板块实现了冬季不停产的新常态，公司采取了一系列的销售创新、降本增效、提升管理等措施，使得氯化钾产品销售成本较上年下降71.71元/吨，达到467.58元/吨，下降幅度13.3%，报告期内氯化钾产品不含税单价为1776.81元/吨，较上年1706元/吨，增加70.81元/吨，毛利率73.68%，较上年提高5.41%。公司年生产氯化钾产品521.3万吨，销售氯化钾产品443.4万吨。

　　2015年，公司完成定增募投钾肥钾碱项目，此次定增投资两大项目；一是 150万吨钾肥项目，预计达产后年均利润总额11.55亿元，年均税后利润8.66亿元，预计2016年建成，届时公司500万吨钾肥总产能在全球排第7位，亚洲第一，仅次于加拿大、俄罗斯、白俄罗斯几家大企。二是30万吨钾碱项目，预计达产后年均利润总额2.29亿元，投产后共计46万吨总产能。

　　点评：

　　虽然钾肥的龙头企业规模优势明显，但钾肥价格低位徘徊，所以产能不会有较大的释放。2016年国内钾肥产量将达900万吨，结转2015年600万吨库存量，国内供应量将达1500万吨，不含进口钾肥，已供应过剩。若不考虑物流等因素，国内供应量即可满足一年需求。所以2016年钾肥行情若想好转，在控制进口量基础上应以消化现有社会库存为主。

　　量价齐跌 磷肥行业形势严峻

　　受到国内外需求增长放缓及国内实施“化肥使用量零增长”政策的影响，2015年国内磷肥行业的盈利能力进一步下降。

　　国内精细磷化工的龙头企业，澄星股份2015年公司实现营业总收入238772.65万元，同比下降8.01%；实现营业利润3012.45万元，同比减少15.19%；实现归属于上市公司股东的净利润1793.06万元，同比减少19.41%。公司表示，在报告期内，公司销售费用和管理费用与上年同期相比幅度均未超过10%；财务费用与上年同期相比下降4.50%。受整体磷化工行业持续低迷及产能过剩的影响，2015年公司的业绩下滑明显。

　　作为国内的磷肥龙头企业，云天化在2015年实现扭亏为盈。公司2015年年度实现营业收入502.67亿元，同比减少7.75%，净利润1.01亿元。公司表示，成功扭亏为盈原因一方面是磷肥市场较去年同期有所回暖，销售平均价格同比上升，与此同时，公司化肥销量同比增加29%，化肥销量增加及平均销售价格上升使利润同比增加22.66亿元。但主要原因是因为公司与以色列化工有限公司开展全面战略合作，出售云南三环化工有限公司和云南磷化集团海口磷业有限公司的股权，导致投资收益增加4.41亿元；另外，公司狠抓生产管理，强化绩效考核，切实加强成本费用控制，修理费和劳务费等同比减少，导致管理费用同比减少3.13亿元。

　　如果没有股权转让和管理费用降低的话，公司在2015年依然会维持亏损。在2016年的一季报中显示，云天化实现营业收入55.83亿元，同比下降52.06%，归属上市公司股东净利润-3.88亿元。报告显示，一季度公司出现亏损的主要原因在于化肥市场产能过剩严重及行业竞争加剧，同时公司化肥产品销量和价格都同比出现不同程度下降，导致公司在第一季度出现亏损。

　　点评：

　　当前磷肥行业单一磷肥市场容量大，产品同质化严重，资源依赖性强，产业集中度高，资本及技术密集进入和退出壁垒较高。虽然去年国家在化肥行业出台了一系列调控政策，但是产能过剩导致的供需矛盾仍然存在，同时在同业竞争及环保压力下，开年以来磷肥行情仍没有明显起色。磷肥价格在去年9月份虽略有回暖，但整体行情仍呈泄洪式下行。在化肥产品销售量、价齐降的情况下，磷肥行业的形势依然严峻。

　　集中度提高  复肥行业维持高增长

　　2015年3月，农业部印发了《到2020年化肥使用量零增长行动方案》的通知。表面上利空于整个行业，但实际上，化肥使用量零增长的目标有利于进行整个化肥产业结构调整，这也为国内复合肥企业的发展提供了机遇。2015年，复合肥上市公司不但业绩依然维持增长态势，而且金正大、新洋丰、史丹利等企业年报均推出了10送10的高送转预案。

　　作为复合肥制造龙头，金正大市场占有率近10%，拥有原料化肥、普通复合肥、缓控释肥、硝基肥、水溶肥、生物有机肥等全系列肥料共655万吨产能，公司凭借品牌声誉和过硬的销售渠道近年来业绩保持了稳定的增长。报告期内公司销售化肥合计537.34万吨，同比增长20.23%。根据披露年报显示，金正大2015年实现营业收入177.48亿元，同比增长30.94%；实现归属于母公司净利润11.12亿元，同比增长28.35%。公司主力产品稳定增长，高端肥料快速放量，全面的产品结构优势尽显，销售大幅增长20.94%。2015年公司主力传统复合肥持续放量增长25%，高端产品硝基肥增长19%，水溶肥销量增长405%；另外，“农商一号”电商平台地推营销优势尽显，全年收入增长30.94%，净利润增长28.35%，超过股权激励的第二期解锁要求的10.88亿净利润。公司表示，主要产品毛利率保持稳定，高端肥料毛利略升是保证公司业绩增长的主因。虽然传统复合肥以及缓释肥的毛利率略有下滑，同比分别减少0.23%和1.12%，但硝基肥、水溶肥等高端产品的毛利均有所增加，同比分别增加0.47%和1.94%，这也体现了高端产品较好的议价能力和放量带来的成本优化。

　　新洋丰2015年共实现营业收入96.19亿元，同比增长15.17%，实现利润总额9.67亿元，同比增长36.31%，实现归属母公司股东净利润7.48亿元，同比增长30.91%，公司表示。磷铵行情转好和复合肥放量是提升公司业绩的主因。2015年公司共实现磷复肥销量426.2万吨，同比增加12.81%。2015年公司磷铵业务实现营收23.18亿元，同比大幅增加57.37%，毛利率18.81%，同比增加2.96%。另一方面，公司复合肥业务开始放量，公司拥有涵盖硫酸钾复合肥、尿基复合肥、高塔复合肥、BB肥、有机—无机复混肥等200多个品种，同时近年来，公司在科学研究市场差异化需求与现有产品结构的基础上，又积极研发推广了硝硫基复合肥、缓控释复合肥、水溶肥、专用配方肥、生物有机肥等新型肥料。费用方面，公司2015年期间费用率8.70%，同比减少1.49%。随着公司非公开发行募投项目120万吨/年新型复合肥项目投产，公司产品结构将进一步得到优化，公司产能将再上一个台阶，2016年收入和业绩增长确定性高。

　　史丹利2015年公司营收70.4亿元，同增24.5%，净利6.2亿元，同增25.2%，扣非净利5.72亿元，同比增加18.9%。公司表示，化肥销量增长及毛利提升是全年业绩增长主因。报告期，公司化肥销量242.9万吨，同增18.9%。同时，公司成本加成定价模式受益于上游原料价格下跌，且高端复合肥占比提升使整体毛利率提升0.98%至21.7%。此外，报告期新设的史丹利小额贷款、美国史丹利农业、史丹利化肥定西、史丹利农业服务4家子公司并表亦贡献部分利润。

　　点评：

　　复合肥行业集中度提升依然是主要趋势，目前我国的肥料复合化率不到50%，距农业发达国家70%以上的复合化率还有一定差距。因此，复合肥行业发展依然有较大空间。在宏观经济增速放缓的背景下，中小型复合肥企业生存压力进一步加大，龙头企业利用资金、品牌、渠道等优势逆势扩张将依然是主要趋势。