孟山都上季报（2016年12月-2017年2月）公布，公司总收入达50.74 亿美元，同比增长12%，净利润14.09亿美元，同比增长32%。其中2017财年前两季度（2016.9-2017.2）15亿美元，净利润增幅达48%。根据季报透露，孟山都利润水平大幅上升主要缘于南美洲种植面积增加，种子价格上升，当地货币升值，以及全球种子市场价格上涨。孟山都利润大涨进一步昭示全球农药行业复苏。孟山都作为全球布局农化巨头，单季度收入利润均大幅上升，单季涨幅32%，前两财报季同比增幅达48%，昭示全球农化市场情况好转，已经稳步踏入复苏之旅。

    耐麦草畏种子种植预增1700万英亩，麦草畏全球需求有望翻倍。

    孟山都预期其耐麦草畏草甘膦双抗种子RoundupReady2 Xtend Soybeans，2017年美国种植面积将达到1800万英亩，同比增1700万英亩，测算新增麦草畏需求0.7-1.5万吨，相比2015 年全球麦草畏消费1.3万吨，麦草畏2017年需求量有望翻倍，孟山都预测2019 年双抗种子种植5500万英亩，将带动麦草畏年需求届时增长2.5-5万吨，目前全球产能仅2.1万吨。

    未来麦草畏供需格局趋紧，麦草畏景气度大概率上移。麦草畏已经进入过亿元大品种除草剂行列；凭借优异的除草性能，根据华通纵横数据，麦草畏在全球的销售额从2003年既已达到1.6亿美元，到2009年全球销售额为1.9亿美元，随着部分跨国公司抗麦草畏转基因品种出现，麦草畏开始出现加速增长，2015年全球销售额2.9亿美元，2009 -2015年复合增长率6.7%。

    麦草畏进入增长窗口期，有望加速成长为大宗除草剂。麦草畏过去主要用于玉米小麦等禾本科植物，随着大豆，棉花等转基因植物逐步推向市场，未来麦草畏市场空间有望翻倍。2016年美国环保署EPA 批准了孟山都耐麦草畏和草甘膦Roundup Ready Xtend 大豆产品，并批准了孟山都XtendiMax 和巴斯夫Engenia 麦草畏除草剂，孟山都耐麦草畏除草剂作物系统已经正式形成，根据孟山都公司预计，仅抗麦草畏大豆未来美国有8000 万英亩，全球有2-2.5亿英亩空间，在此推动下未来麦草畏将成为能与草甘膦比肩的大宗除草剂。

    根据世界农化网信息，目前全球主要经济作物小麦玉米占比56.5%，棉花，大豆，水稻占比达到43.4%。目前麦草畏需求量1.7万吨，未来大豆水稻棉花有望新增需求1.3万吨。从草甘膦混配的角度看未来麦草畏新增需求有望达到4万吨；草甘膦作为全球第一大农药品种，抗性已经越发严重，草甘膦与麦草畏的复配剂是解决抗性最佳方案，刺激麦草畏需求大增，未来假设15%比例草甘膦参与复配，复配比例1:3计算，麦草畏新增需求有望达到4 万吨。

    种子领衔复苏之旅，农药料有更佳表现

    南美执全球农化市场之牛耳，南美种植面积上升，种子价格双位数大幅上涨，说明南美农民信心大幅上升。一般来讲，种子市场复苏领先于农药市场复苏，南美种子市场率先复苏，意味着未来农药市场将会进一步有更佳表现。

    2017全球农药市场将迎来复苏

    2017全球农药市场大概率迎来复苏。一方面油价价格上行带动农药市场复苏，目前油价处于上行周期，原油市场依然处于再平衡进程，OPEC 限产主动管理油价利好供给收缩。油价周期与全球农药市场高度相关。由于油价影响粮价并且影响农药市场，因此，全球农药市场增速与原油价格变化高度相关。

    根据Phillips McDougall 数据，从2003 年至今，全球农药市场增速最高的三年分别为2004 年的15%，2008年的21%，2011年的15%；均属于高油价时期以及粮食价格高点，同样，全球农药市场低谷处于2006年的下降2.2%，2009年下降6.9%，2015年的下降8.5%。

    除去2006 年由于全球转基因大幅应用导致农药使用水平下滑之外。2009 年和2015 年均属于油价粮价低谷时期，其中2009 年油价跌破50美元，2016年1季度油价低点达到了27美元，粮食价格也均处于低点。因此从历史来看，油价周期与国际巨头库存历史低位,补库存带动我国农药月度出口增速大涨，根据统计局数据达20%以上。

    第二，粮价5年颓势有望反弹，大宗粮食价格已经连续5年下滑，部分粮食价格目前已经出现明显回升，CBOT连续期货大豆价格2017年一季度同比上升18%，玉米期货价格同比微增，但比2016年内低点已经上升了21%。橙汁相对于去年同期上升了32%。

    第三，2016 年全球农药实际已恢复增长，PhillpsMC 报告全球农药市场降幅位3.7%，达到499亿美元，相对2015年的8.5%降幅，有大幅减缓。根据Phillps 预测，在考虑实际通胀和货币原因之后，实际的2016 年农药市场增长接近1%。基于2017年原油价格依然将处于上行周期，在农产品价格有明显上升，原油价格依然处于上升通道情况下，可以说，2017 年全球农药市场大概率迎来复苏。

    全球农药巨头迎来补库存周期

    农药巨头库存处于低位。由于2015-2016年全球农药市场连续衰退，农药巨头经历了连续的去库存过程。先正达库存已经连续四年下滑，2016年第4季度已经达到38.84 亿美元。孟山都四季度库存依然处于历史低位32.41 亿美元，相较2015年一季度降低了10.5亿美元。

    杜邦在2016年在2季度达到了库存低点47.56 亿美元，3、4季度出现了明显的补库存现象，库存达到了56.73亿美元。巴斯夫1季度库存近期低位，2、3季度也处于补库存状态（96.02-98.27亿美元）。补库存周期驱动我国农药出口量大增，由于补库存周期到来，海外需求大幅上涨，带动我国农药出口复苏，2016年农药出口数量为140.1万吨，同比增幅为19.2%，出口金额为37.16亿美元，同比增幅为4.8%。

    环保有望成为我国农药景气提高的一条主线

    农药行业未来将日趋规范，龙头企业迎来良好供给格局。农药管理条例颁布，建立农药全程可追溯体系。2017年2月8日，《农药管理条例》颁布，农药行业完全归属农业部管理，并且要求农药生产使用建立全程可追溯体系，农药企业摆脱以往“政出多头”管理难题，并且全流程可追溯将极大提高农药行业生产使用规范性。“进区入园”提高环保门槛，利好行业格局改善。

    从长效机制上看，目前各个地方也在寻求能够长期强化污染治理措施，根据农药协会消息，山东江苏两地计划将化工企业“进区入园”，并且山东计划撤销44个化工园区。占比近30%。江苏计划2018年前将太湖保护区内化工企业全部搬迁关停。进区入园利好环保监管，进一步压缩小产能，有利于长期行业格局改善。总体上看，环保目前已经成为政府重要关注点，环保将构成农药供给端长期压制，从而成为业长期景气的一条主线；行业格局好转，龙头企业将率先受益。