从7月下行开始，尿素进入下行通道，截止至8月4日收盘，山东地区小颗粒成交在1470-1550元/吨，临沂接货价在1540元/吨，较7月20日下跌五个百分点之多。

    尽管尿素下跌在市场预期范围内，但持续性的走软一定程度上增加了市场观望、担忧情绪，尤其是月初适逢复合肥企业政策调整期，增加了市场的操作难度。从近日来企业的政策调整来看，预收向好的企业政策优惠幅度多有缩减，幅度在20-30元/吨，对于有库存压力的企业多顺延了优惠政策，特别是涉及仓补、运补的提货政策；而对于预收欠佳的企业，部分高氮肥有增加优惠的趋势，幅度在50元/吨左右。企业政策的调整，变向是对市场释放新的信号，尤其是延期、增加优惠的苗头，将进一步打压经销商备货积极性。

    近日也有企业反应预收有所放缓，发货量较上月下旬减少，不过这应该也是正常的反应，毕竟尿素下跌了这么多。但是话说回来，要指望复合肥价格降多少或者比较困难。一方面是磷铵高位坚挺，对小麦肥成本支撑依然强劲。由下图可见，从6月初开始，磷酸一铵行情延续震荡上行态势，虽6月底7月初部分为吸单，价格小幅走软，但并未影响价格重心的步步上移。据金联创统计，截止至8月4日，湖北55%粉出厂报价多在1900元/吨左右，实单在1850-1880元/吨，均价较6月初上涨了13.72%。

    另一方面复合肥企业产品利润已收窄，继续让利空间有限。众所周知，今年秋季，企业为占领市场、提高销量、增加预收，新出价格相对偏低，利润多较往年收窄。尤其在原料上行趋势下，企业的利润进一步受到挤压。以尿基45%cl3*15为例，目前企业的利润在2.58%左右，较上月底下滑1个点，较正常利润率低2个点。

    企业利润走低的主要原因是成本的增加。从金联创对复合肥7个主要原料的监测数据显示，在6月到8月短短两个月中，有4个原料价格上涨，2个原料下跌，1个原料是平稳，其中原料上涨的个数比重达57.14%。而在原料中，对秋季肥影响较大的是磷酸一铵、氯化铵和尿素。虽尿素下跌，但磷铵和氯化铵是上涨的，且尿素下跌减少的成本难以与磷铵上涨带来的成本形成对冲。由上图可见，近两月复合肥的成本是成震荡上行的趋势。当然还有一个原因是复合肥反应有一定滞后性，且在产能过剩、价格竞争激烈背景下，企业价格难随成本增加而上调。

    整体来看，尿素疲软下行，对复合肥市场心态支撑减弱，但在磷铵等原料成本坚挺支撑下，企业出厂价格调整有限。目前企业以前期订单发运为主，政策运作相对灵活。预计上旬市场复合肥市场将观望待市，等待尿素的进一步指引。近期重点关注原料走势、主要企业发运等。