受原料、环保、下游需求、行业洗牌等众因素影响，近几年，复合肥产品行情波动幅度有逐步收窄的趋势，大起大落的行情相较前几年明显减少。尤其是去年及今年上半年，表现较明显，以45含量硫基平衡肥为例，全年行情累计波动幅度多在200元/吨以内（如下图所示）。另单从今年上半年行情表现来看，价格波动幅度收窄不说，在4月份还出现了一波“久违”的小幅反弹行情，这与前几年上半年行情一路下行形成鲜明对比。不过此波行情持续时间较短，不到半月就被“打回原形”。

    行情波动的收窄从某种角度上说也是行业竞争激烈、运营艰难的一种表现。近几年复合肥企业的盈利增长水平逐年下降。据统计2018年，我国22家化肥上市公司共实现盈利70.3亿元，其中氮肥行业迎来近十年来效益最佳的一年；不过复合肥产业作为原料肥的下游产业和种植业的上游产业，两头受挤压明显，6家复合肥上市公司共实现盈利仅19.2亿元，同比仅增长2%。这不仅表明复合肥高增长变低增长，还拖了化肥产业的后腿。另由下图可见，以45含量氯基平衡肥为例，近两年产品利润下滑较明显，有时还处于负增长状态。2019年上半年，虽上市公司财报尚未出炉，但从企业的半年总结会中得知，企业销量同比下降比比皆是，占比较往年明显增加，即便销量增加的企业，利润也多不如往年。

    导致这种结果的主要原因是成本难顺利转嫁。上游原料化肥价格处于相对高位，复合肥生产成本居高不下，但下游粮食等农产品价格不高，农民对高价肥接受意愿不强，复合肥成本转嫁不畅，进而毛利被压缩、盈利空间受限。预计在未来相当一段时间里，复合肥恐怕都难走出这种尴尬的境地。

    在这样的大背景下，预计下半年复合肥走势或会相对平缓。一方面上游主要原料通过前期的调整，波动有逐步收窄的迹象。由下图可见，从3月中下旬开始，氮、磷、钾产品价格差在缩减，震荡上下调整的幅度变小，比如尿素，今年上半年山东小颗粒出厂大部分时间运行在1850-1950元/吨。随着环保压力的增加、供给侧改革的推进、国际价格的回暖以及上期货等因素，后期尿素继续高位震荡运行概率大，不过大涨动力不足，除非检修较多、供应明显下降或出口量大增；跌价吧，社会库存较少，市场有刚需。磷肥方面，随着下游装置开工率的提高，不排除部分企业试探高报，不过磷矿石价格下滑，硫磺、合成氨价格欠佳，对成本面支撑不足，抑制行情的上扬幅度。而钾肥方面，价格趋势或先弱后扬。其中短线受供需失衡拖累还是低位盘整为主，后期随着下游需求的好转，交投有望改善，另传闻今年大合同价格将继续上调，若是这样，随着大合同的签订，价格有望震荡上扬，重点关注大合同价格及到货情况。

    另一方面“保量”与“保利”的平衡，抑制价格的波动幅度。在需求这块蛋糕不断缩小的背景下，企业还想保持以前的份额，难度又增加一倍。尤其是对于上半年销量同比下滑的企业，要想在年终追齐，秋季市场将是最好的战场，其次是冬储的预收，因此销售策略的调整显得尤为重要，价格要适中，并附带几个爆品，及时根据预收进度、原料行情、库存等因素调整。不过这两年复合肥行业竞争激烈，企业间价格差缩小，低利润已成常态化，加上环保、安全等因素，运营相对较为艰难，落后产能的退出、行业的洗牌进度也在不断加快。而在竞争如此激烈背景下，企业首先要考虑生存，因此就要考虑“保利”的问题，不能一味的、过渡的让利拼价格，因此低利润从某种角度上说是个隐形的底线。因此，企业对“保量”和“保利”的平衡，就会对价格形成牵制，抑制它的波动幅度。

    第三终端需求疲软，对复合肥继续形成压制。秋季最重要的终端需求是小麦肥，大概能占全年消费量在30-35%。今年小麦最低收购价格下调，同时6月以来小麦现货价格走低，压制了农民用肥的积极性，影响对高价肥的接受度。7月中旬，若企业预收持续跟进欠佳，不排除高端价格政策加码，变向下调价格。对于冬储肥，近几年老是旺季价格走低、利润难锁定，经销商提前打款积极性越来越差，因此企业提前预收难度也越来越大。

    不过今年出口形势不错，无论三元复合肥还是二元复合肥，出口数量都不少，尤其是三元复合肥出口增长速度惊人。据海关数据统计显示，2019年1-5月，我国出口三元复合肥数量为35.97万吨，较上年同期增加390%。预计下半年复合肥出口将维持高增长态势。虽相对国内的产能来讲，数量较少，但随着比重的增加，不仅能缓解国内过剩的产能，变向支撑国内市场，还能逐步提高我国产品在国际上的地位和话语权。

    整体来看，受多因素制约，复合肥压力不轻，预计下半年走势或相对平缓。其中秋季肥方面，7月份仍是调整期，虽近期不间断有企业召开订货会、出台新政策价格，但是目前企业间价差略大，若收款进度欠佳，不排除中旬左右部分高端报盘企业出台或增加政策优惠。8月、9月市场以走货为主，部分企业政策优惠幅度或逐步缩减。9月中下旬乃至10月上旬为秋季肥清货期，价格大势走稳，局部灵活成交。至于冬储肥方面，目前还不好下定论，今年社会现货库存普遍较少，即便45硫基平衡肥现在价格低，经销商存货意向也不高，因此经销商随行就市将会越来越明显，冬储的价格估计也就高不了，不过主要还是要看后期的原料走势。