按照正常的逻辑，假如供大于求，那么价格会跌破成本支撑，从而降低供应，实现新的平衡，但迄今为止，尿素并没有出现因亏损而被迫停产的现象，难道尿素真的不是供大于求？我们先从上半年尿素供求平衡表来开始对这个问题进行探讨：

    出口：1-4月尿素出口同比减少52万吨。虽然4、5月份印度招标，但中国基本缺席，5、6两个月出口量最多同去年持平，由此推断，上半年中国尿素出口净减少约50万吨。

    产量：因为缺少官方数据，只能采用网站数据。四家资讯网站最低的预测1—6月份产量同比增长80万吨，最高的预测同比增长120万吨。后面测算，我们按最保守的估计，采信1—6月份增长80万吨的数据。

    农业需求：今年农业需求最大的增量来自于水稻的单改双。两会部长通道上，农业农村部部长韩长赋说今年早稻面积增加了470万亩。按尿素亩用量25公斤算（11.5公斤纯氮），仅增加了12万吨尿素用量。即使考虑其它变量，预计1——6月份农业用尿素总增量也不会超过30万吨。

    工业需求：受国内疫情影响，胶合板厂2月份基本处于停工状态；受国际疫情影响，4月份后，中国家具出口预计会大幅下降；受住房不炒的影响，今年国内房地产投资和房地产销售很难维持增长。疫情对胶合板厂和三聚氰胺的影响主要体现在上半年，预计上半年工业尿素的消费至少下降50万吨以上。脱硝及其它尿素工业用途，或有增有降，但总量不大，不会对尿素的走势产生关键性的影响。

    基于以上数据，今年1-6月份尿素将比去年同期过剩150万吨以上。如此巨大的供应增量，为什么没有反映到尿素的价格上呢？“透支”可以很好地解释这个现象，透支分为两个阶段：

    第一阶段以复合肥对尿素的需求大幅增加为特征：因疫情影响，2月份，国内尿素产量下降、物流中断，而国际、国内大量报道粮食危机的消息，引发了市场的恐慌，经销商和农民大量储备化肥，造成化肥全线价格上涨，复合肥企业销售火爆。进入3月中旬，化肥价格全线下跌，但复合肥企业都有了前期大量的订单支撑，行业仍然保持着高开工率，对尿素的需求并未明显下降，尿素价格处于缓跌通道中，并持续至4月上旬。可以说，没有复合肥好于往年，尿素早已跌破生产企业成本，因此，第一阶段是以复合肥对尿素的需求透支为特征。

    第二阶段以透支未来追肥需求为特征：进入4月中旬后期，离东北追肥和南方水稻追肥的时间越来越近，而尿素价格已经处于近年低点，加之行业炒作6月份尿素生产企业大量检修，使得激进的经销商开始备肥，透支了追肥的需求，这个过程延续到今天。另外可能的一个透支因素是复合肥原材料（尿素、一铵和钾肥）价格较2、3月份的高点都普遍下跌了200元/吨，前期经销商的存货都是高价复合肥，为避免后期低价货的冲击和可能造成的亏损，必然会在旺季到来之前抓紧出货，从而使得销售提前，透支了未来的需求。

    为什么说透支是维持当前尿素没有跌破成本线的根本原因？假如消费（到农民或终端零售商手里的货，都可以认定为消费）提前半个月，那么尿素将减少半个月的供应量，相当于约200多万吨的产量。上面的平衡表中，1——6月份将比去年同期过剩150万吨以上，低于尿素半个月的产量，因此消费只要提前半个月，那么市场的表现仍然是供应的紧平衡。

    市场习惯性用往年的经验对未来进行判断，但实际上，很多的偶然因素（比如今年的疫情造成的复合肥异动）会导致经验的失效。当前的尿素情况较好，很多人又在按去年的经验做推测，认为后期还有水稻、玉米需求高峰，因此价格不会大跌。假如他们的判断是正确的，那么农业需求就必须增加150万吨以上。笔者实在找不到农业需求大幅增加的证据，因此只能用透支来解释当前的市场：现在好于去年同期，那么未来一定会大大坏于去年同期。