10月以来，复合肥原料成本持续增加，而恰逢复合肥秋冬过渡，秋季尾单延续稳价接单，而冬储预收低价备肥更易接受，肥企冬储价格依旧难涨。

    受原料成本增加及国际市场带动，国内肥企接单灵活，随着预收订单量增加，阶段性调涨价格，截止到11月初，45%S主流出厂1950-2110元/吨，价格推涨50元/吨左右。

    45%S复合肥及主要原料价格对比 单位：元/吨

    以湖北45%S复合肥为例，副产盐酸倒贴150元/吨的状况下，通过成本毛利率模型计算得知，45%S理论成本约2100元/吨左右，已达到当前主流成交价的高值。

    卓创认为，当前肥企通过联产方式降低原料短导及副产问题，在原料成本增加驱动下，常规肥价格小幅跟涨。另外，从涨幅来看，上游原料月环比涨幅多在100-150元/吨，而45%S价格涨幅仅60元/吨左右，复合肥涨幅仍显不足。

    从供需方面讲，复合肥供应整体宽松，仅局部硫基肥出货略显紧张。主要原因在于常规硫基肥低价促量，而硫基肥主产区湖北受限产、运输等影响，硫基肥出货延迟，且硫基肥成本线附近价格竞争，部分肥企硫基肥主动停车待市，故基层社会库存率先消化，硫基肥持续补仓。

    同时，阶段性备肥初期，常规硫基肥作为爆品，往往接单量较多。而需求方面，冬储备肥偏向于高氮肥，也是肥企及经销商利润产品，部分肥企35%CL（30-0-5）出厂1420-1520元/吨、48%CL（26-10-12）主流出厂1860元/吨左右，经销商逢低必采，但考虑到备肥周期长，节后春耕市场行情不明朗，多数经销商仅适量跟进。

    卓创认为，冬储备肥预收较为顺利，多数肥企待发订单增加，甚至部分肥企涨价抑制接单或暂停接单。上游原料一铵仍有看涨预期，国内订单已有1个月有余，肥企暂无接单压力；原料钾肥处于价格消化阶段，且大型肥企与国产钾肥均有联储联销习惯，钾肥原料相对充足。从原料后市预判，复合肥成本或高位盘整。

    卓创预计，近期冬储备肥续涨空间或有限，45%S主流出厂或涨至1980-2110元/吨，高塔40%CL（30-5-5）主流出厂1800-1900元/吨。