今年以来，草甘膦行业进入罕见的高景气周期。上周草甘膦价格再度上涨。据百川盈孚数据，95%草甘膦原粉供应商报价涨至5万元~5.5万元（吨价，下同），离岸价8000美元；实际成交参考价4.95万元~5万元，离岸价7900~7950美元，创下自2010年以来新高。

    值得注意的是，国内草甘膦价格2020年8月仅为2.1万元/吨，在短短10个月内草甘膦价格涨幅超过130%。

    供需双向支撑

    草甘膦价格走高

    草甘膦是全球使用量最大的除草剂品种，约占据全球除草剂30%的市场份额。从需求端看，当前正处于除草剂需求旺季，草甘膦生产企业库存处于低位，待产订单已排至9-10月。

    从供应端看，今年以来，受原材料价格上涨影响，草甘膦价格持续攀升。国内约70%产能采用甘氨酸法制备草甘膦，其主要原料有甘氨酸和黄磷，其中甘氨酸价格从年初的1.55万元/吨上涨至2.2万元/吨，而黄磷产能则受云南限电影响，价格也从1.6-1.7万元/吨区间跃升至本月月初的2.5万元/吨，两者成本分别占原材料总成本的42.1%和25.4%，从成本面上支撑草甘膦价格上涨。

    近几年，国内草甘膦行业的集中度不断提升，目前产能主要来自兴发集团、江山股份、福华通达、新安股份等企业。3月29日，江山股份公告拟并购福华通达，一旦重组成功，江山股份的产能将提升为22万吨，或与兴发集团（18万吨）形成“双寡头”的行业格局。

    行业迎来十年一遇景气周期

    从市场周期来看，上一次草甘膦的价格高点出现在2013年9月，彼时国内草甘膦（95%）现货价约为4.46万元/吨。但从今年3月开始，草甘膦价格曲线近乎直线的拉升已经突破了这一关口，价格创下十年新高。中金公司认为，草甘膦十年一遇的景气周期再现。

    新冠疫情爆发后，美国、巴西等地工厂开工出现不可抗力，纷纷加大海外采购。国内方面，目前统计库存不足1万吨，远低于安全状态。长期来看，2014-2020年，由于草甘膦价格长期低迷，基本无新增投资，行业持续收缩。草甘膦的扩产又受到环保政策制约，未来也很难通过扩产扭转供应短缺格局。据悉，全球草甘膦的年产能仅有100万吨左右，其中70万吨产自中国。短期内几乎无新增产能投放，而需求却持续增长，所以可预见草甘膦将进入较长景气周期，在供给稳定而需求增加之下，草甘膦价格中枢必会抬升。

    草甘膦短期内需求增长主要源自于农作物价格持续走高，农民种植意愿强烈，全球农作物种植面积增速明显提升。中长期的需求增长主要驱动力则来自于农作物尤其是转基因种植面积增长、以及百草枯的持续退出等。考虑到农作物的生长周期，本轮强劲需求持续时间至少为1-2年期。

    草甘膦公司业绩暴发

    中金公司认为，随着市场供应收缩，草甘膦价格对需求弹性大幅上升，本轮草甘膦的价格周期远强于2018年，甚至强于2013年，预计草甘膦价格上行至5万元/吨及以上是大概率事件。短期紧缺难缓解，长期趋势或持续，草甘膦长周期价格体系将会重塑，可能很难回落至3万元/吨以下价格水平。

    目前A股草甘膦概念股共计16只。兴发集团是国内草甘膦行业龙头，产能稳居第一，控股子公司泰盛公司现有18万吨/年草甘膦产能。华邦健康参股企业Albaugh（间接持股比例20%）是全球第二大草甘膦供应商。江山股份是国内最大的草甘膦生产企业之一，公司拥有草甘膦原药产能7万吨/年。

    随着草甘膦价格持续走高，行业内相关上市公司业绩也大幅提升。数据显示，一季度中化国际、兴发集团、新安股份归母净利润增长超过10倍，安道麦A、和邦生物增幅超9倍，ST红太阳、广信股份业绩翻番，仅扬农化工、中农联合和丰乐种业一季度业绩出现下滑。

    今年二季度以来多数个股累计上涨，江山股份、中化国际、新安股份累计涨幅逾50%，兴发集团、和邦生物幅度在35%以上。从机构预测来看，兴发集团、和邦生物、新安股份、中化国际机构预测今年业绩翻番。另外，扬农化工、新安股份、广信股份、和邦生物、长青股份、安道麦A机构看涨空间超20%。