据可靠渠道了解，2月11日Bayer 全球活性成分生产主管致信客户，由于某一关键原材料的供应商制造工厂发生了机械故障，将导致产量大幅下滑。据供应商通知，预计该生产线维修三个月左右时间。由于该不可抗力事件，Bayer通告他们的草甘膦或含草甘膦产品的某些订单的如期交付可能受到影响。

    要知道春节前后草甘膦行情走淡，主流价格已经从8万多元降至7.5万元，一度出现7.2万元报价。另外据AgroPages了解国际市场订单大多下到了1月，2月份开始基本都在观望，而且美国草甘膦终端销售价格已经下滑了20%。

    美国市场当前进入轮作间歇期，草甘膦3月份开始施用保障7月份播种，处于草甘膦补货阶段。美国市场缺货保守估计1500-2000万加仑（约5.6万-7.5万千升）。

    巴西大豆即将收割，给巴西市场的草甘膦出运旺季将于4月份开始持续至9月。而今年需要在4月份出运的订单大多还没下，Bayer的这则通告无疑给看似走弱的草甘膦市场注入了一针兴奋剂，当天草甘膦市场价格便开始抬头。

    目前还不清楚受影响的原材料是什么，也不清楚Bayer受影响的草甘膦产能到底有多大。由于前期价格高位且出现下行趋势，草甘膦终端市场存量有限，此次Bayer对草甘膦市场提振效应能持续多久我们拭目以待。

    01、评论

    拜耳是全球第一大草甘膦供应商，对供给影响巨大。我们估计全球草甘膦产能约110 万吨，其中中国企业产能占全球产能60%以上。然而凭借产能及渠道优势，拜耳是草甘膦产品最终定价者。拜耳产能合计约37 万吨，装置主要分布在美国，此外比利时、阿根廷和巴西也有生产装置。据了解，本次拜耳受影响的可能是原材料氢氰酸供应，预期受影响的时间为三个月左右，具体产量影响仍需评估。

    原材料压力减小，草甘膦价格盈利1H22 或创历史新高。回顾2021 年草甘膦行情，原材料黄磷及甘氨酸的上涨很大程度助推了草甘膦价格连创新高。其中黄磷在限电背景下价格在9 月创纪录的达到6.5 万元/吨，当前价格回落至3.1 万元/吨；甘氨酸12 月曾上涨至3.45 万元/吨，目前回落至2.8 万元/吨。然而由于草甘膦供需更为紧缺，尽管草甘膦价格从高点8.05万元/吨回落至7.6 万元/吨，我们测算草甘膦吨净利小幅扩大至2.37 万元/吨（假设原材料甘氨酸及黄磷外购）。对于没有一体化的企业而言，现阶段盈利处于扩张时期。我们预计草甘膦在1H22 大概率持续高盈利。

    农作物价格再上行，油价支撑，本轮农化景气周期或超预期。2021年5月在创出历史新高后，主要农作物大豆和玉米CBOT价格调整近半年，然而近期持续走强，其中大豆价格已接近前期高点。中金大宗组认为大豆价格持续上涨主要原因系南美天气及美豆需求支撑，向前看国际大豆价格易涨难跌。农作物价格高企，对于农药需求拉动及价格支撑均有提振效果。另一方面，原油价格强势、本周布油上涨至95.1 美元/桶，超越2018 年高点。综合来看，农作物及原油价格强势，我们认为本轮农化周期持续性或超预期。

    02、估值与建议

    草甘膦价格或再上行，企业盈利有望维持高位，优先建议关注国内草甘膦原药生产企业兴发集团、新安股份，此外扬农化工及广信股份同样受益。

    草甘膦涨价，替代品草铵膦价格可能超预期，建议关注利尔化学。

    03、风险

    全球作物种植面积下降，草甘膦需求下滑，草甘膦价格下跌。