钾肥(北美)：2月份库存环比上升4%，同比上升8%，较此前5年均值水平高38%。

　　磷肥/DAP：1月份库存环比下降4%，同比上升13%，较此前5年均值水平低7%。

　　磷肥/MAP&DAP：1月份库存环比上升6%，同比上升9%，较此前5年均值水平高8%。

　　分析

　　钾肥：尽管本地区销售强劲(环比上升62%，同比上升147%，较5年均值高29%)且对中国和印度的出口重启(分别在1、2月份签订合同)，但2月份北美钾肥库存环比上升4%。钾肥产量月环比上升45%，这表明北美生产商正在迅速提升开工率以满足本地及出口需求。我们对北美强劲的销售势头感到意外，这推动了交易商对钾肥的积极看法。我们认为对中国的发货顺畅在一定程度上抑制了近期中国钾肥价格上涨。我们认为生产商急于恢复开工率以抵消2012年下半年销量不振的影响。因此，我们预计库存不会大幅下降。

　　磷肥：1月份DAP库存环比下降4%，较5年均值低7%。我们认为需求符合季节性趋势，并预计库存水平将在2-4月的春耕期间持平。

　　对中国的影响

　　我们认为钾肥库存上升可能在短期内限制中国钾肥价格的上行空间。考虑到春耕开始且国内钾肥价格仍然持平，我们对钾肥价格的预测为人民币2，700-3，000元/吨。我们维持对盐湖股份(000792.SZ，3月15日收盘价人民币27.63元)的中性评级、维持强力买入尿素生产商华鲁恒升(600426.SS，3月15日收盘价人民币7.94元)，以及对尿素和磷肥生产商中海化学(3983.HK，3月15日收盘价4.71港元)的买入评级。