从3月上旬开始，复合肥市场开启震荡下行模式，虽企业价格层面看似跌幅不大，但除去政策优惠，实单价格已下滑不少，部分为降低库存，甚至“透支”销售。现内地主流出厂成交45%cl3*15在1950-2100元/吨，45%s14-16-15/3*15在2250-2400元/吨，均价较3月上旬下跌了100元/吨之多。

    持续走跌的行情，打压了市场的操作积极性，影响了夏季肥的推进。究竟此轮跌势还要持续多久？市场看法略显分歧。部分人士认为，原料跌势减缓，企业已作出“让利”，目前不是价格的问题，故继续走低空间有限，甚至有预测中下旬行情就能反弹；但也有部分人士认为，现在价格还未到底，理由是粮食价格行情欠佳，供需失衡，尤其是对尿素不看好。不过在金联创看来，虽还谈不上乐观，但也不至于多悲观，局部市场还有望逐步企稳。

    首先，原料跌势有减缓迹象

    由下表可见，从3月下旬开始，复合肥主要原料下跌幅度有所减缓。比如尿素，近段时间价格波动幅度多在10-20元/吨，其中山东地区小颗粒主流出厂在1820-1930元/吨，临沂接货价在1890元/吨左右。磷肥市场虽弱势难退，但随着企业装置开工率的下调，除部分高端价格下跌外，低端价格继续走低空间有限；磷酸二铵随着东北市场的结束，企业多转向出口，价格以小幅回落为主。钾肥市场因成交欠佳，价格弱稳推进，其中港口俄白62%在2140-2200元/吨。随着原料跌势的减缓，对复合肥心态有一定支撑，也有利于促进市场的企稳。

    其次，企业利润下降，价格调整频率降低

    复合肥企业大部为纯加工型，产业链发展即有上游原料的企业是少数。今年受淡季原料涨、旺季原料跌拖累，企业利润受影响明显。由下图可见，企业利润率多在5%以内，持续的低利润也让企业“亏”不起。这不最近企业的价格调整频率明显降低，部分甚至放出消息，最近一段时间都不会调整，这就是企业能接受的最低价格了。由此可见，企业的成本是一条红线，利润的低廉已让企业难有大幅的让利空间，除非原料继续掉价，成本继续下降。

    再次，市场刚性需求仍存

    虽然粮食价格行情欠佳，种植结构调整，需求量下降，但刚性需求仍然存在。无论是苏皖地区终端的启动，还是华北地区玉米肥备货的推进，潜在的需求不断，只是今年所不同的是，经销商和下游都比较“理性”，不用不买、随行就市较为突出。这就导致了整个铺货进度的延迟，但一旦终端启动，市场走货定会改善。

    目前复合肥市场观望气氛不减，此轮跌势是否结束还有待验证。预计短线复合肥市场或低位震荡调整，等待消息面进一步引导。重点关注尿素走势和主要企业动态。